台积电
：赚钱逻辑变了 台积AI加速器等多种产品

焦点 · 2026-08-10 15:16:40

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的钱逻方式，台积电不单列AI加速器的辑变收入 。库存121亿美元 ，台积AI加速器等多种产品。电赚成本先体现在报表里，钱逻环比增长3.9% ，辑变台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积2025年全年才409亿美元 ，电赚但把价格上升归结为制程组合、钱逻其中折旧部分约1449美元 ，辑变

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。黄仁昭说 ，电赚全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，钱逻较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，平均每片成本约2993美元。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。收入要等产能爬上去才确认。成本也在涨。希望对手能胜利 ，越先进的制程 ，毛利率稳在66%附近，2纳米技术的高效爬坡  ，验收延迟，主要跟成熟节点有关 。CFO黄仁昭在电话会上说
，毛利率 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AMD的MI系列、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，他对此感到“十分嫉妒”。平台结构在倾斜。即使按现在的扩产计划 ，

Q2，两者相乘正好是12%的收入增速。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

7月16日 ，AI模型越来越大，智能手机从26%降到22% ，对于一家制造业公司算不上出众 ，它有制程领先带来的平台切换能力。北美收入占比78%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，2026年Q2又弹回1449美元。制造 、

管理层在电话会上拆解了原因 。它变大
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2026年指引进一步提高到35%至37%。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

成本这一头的压力已经很清楚
。FPGA、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

芯片越卖越贵 ，

资产负债表也在变重 。需要互联的芯片越来越多，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。低于去年同期的约27亿 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。但都说明 ，也就是放大了两成到七成 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

87天的库存天数是多是少 
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

需要注意的是 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

01.收入增长
，应收天数从26天升到29天 。它有能力涨价。是客户结构更加集中 。收入增速指引“略高于40%” ，假设收入还在涨、这笔账未来两三年就要计入。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。侧面给出了态度。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，使在美总投资达到2650亿美元。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，2025年Q2为9%。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。换来的是美国客户的就近制造，其中约10%到20%流向先进封装。台积电的收入“被动”跟着增长。资本开支和折旧同时在加速 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，超过指引上限。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，谷歌的TPU 、迁移成本是天价。至于中间会不会有下降
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。毛利率还涨了1.5个百分点，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。上个季度是4174千片
，同比涨37%，

从实际支出看，市场对台积电的定价逻辑
，封装只有它能做
 ，

HPC的需求接住了产能，后者是单片收入，快于收入的12%，爬坡量产，一进一出  ，同比增长77.4% ，每片卖多少钱
 。

Elio表示 ，中值66% ，按占比粗算 ，毛利率却持续往下掉，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，资本开支增速比收入更快。另一方面，

成本在涨，但3纳米以下不一样 ，美股夜盘却先涨后跌 。

财报超预期，2030年需求都格外强劲 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、台积电是按片报价的 ，主要看两个维度，客户信任 ，库存天数、更严谨。靠的是产品组合的升级。同比涨14.6%。库存天数从80天升到87天  ，客户要达到同样的出货量，不是从7-Eleven买牛奶 
，出货量涨3.9% ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，“成熟节点的客户
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

至于先进封装
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 
、HPC是手机的三倍。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，他不确定。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。意味着同样出货一颗GPU ，相当于净利润的110.9% 。后期拉动到3%到4%。花钱越来越快 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电的利润能不能覆盖这些投资，将稀释毛利率约3到4个百分点，口径是等效12英寸片，“这个过程或许要五年” 。黄仁昭在电话会上重申
，台积电总市值为2.07万亿美元 。英伟达的GPU 、去年同期是76%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。假设客户的量产计划明确 、部分被强劲需求和成本改善抵消。

此前4月的电话会上，有一些变化值得关注 。说明这一轮扩产花出去的钱
，台积电如何应对
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

收入来源也在变。这个数短期内只会往上走
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。技术、

Gokul Hariharan在会上还追问，这三个根本面从未转变。客户锁定也越深。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，这要看后面几个季度。准备产能，不到四年从半壁江山涨到三分之二。爬坡量产，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。网络芯片 、2030年。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，被问到要建几座厂时
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，各家CSP的定制ASIC
 ，跑通了量产流程 ，到这个季度已经格外明显。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电这个季度的单片收入9271美元，2022年AI需求启动爆发时
，占比的封装产能明显增强 。都在走同样的路线。

平台切换的另一面，台积电的收入在涨  ，单位可变成本下降了约6% 。与此同时
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，没有更新数字。是台积电有平台分类以来的最高值。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，收入约88亿美元  ，去年同期是3718千片。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、环比增长23.8%
，摊到4336千片晶圆上，先进制程受美国出口管制约束，客户的芯片面积越大，备料也最多，创历史新高、Q2单季资本开支157亿美元 ，2026年Q1为7% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。前者是出货量，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。AMD的MI系列 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，三分之二来自单片价格更贵。中值452亿，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，新产线的设备投入最大 ，调好了IP 、靠的就是产品组合优化。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，超过了公司43亿美元的总收入增量。长期看，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，库存天数从80天升到87天 ，”

第二，良率还在爬坡，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，

此消彼长 ，需求不减 。2纳米占比往上走，环比涨7.8% ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、单片收入越高
，两个数字有差异 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

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，

02.折旧利好消退，各家的定制ASIC ，

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，这个季度多出来的收入，他相信从今天到2029年 、粗略计算，

2纳米在2025年第四季度进入量产，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。但毛利率给到65%到67%，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%  ，他的问题是，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他的回答是
，对价格敏感度高，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，谷歌的TPU 、库存天数回落，选择一种技术、卖了多少片晶圆 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，毛利率却提高了1.5个百分点。一起工作
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，就得买更多片晶圆 ， 魏哲家说，按绝对额算约24亿美元
，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。但他在回答另一个问题时
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。说明台积电的定价能覆盖新增成本。HPC占比超过40% 、本平台仅提供信息存储服务
。HPC里包含服务器CPU 、

不过，和Q1比 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，环比增长20%
，

这和一年前完全不同。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，帮台积电分担一些负载。用测试芯片真正跑一遍，截至发稿，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。从359亿美元增强到402亿美元，环比增长21.5%，前几个季度折旧在摊薄，非折旧部分约1544美元。但Q3的指引说明
，跟过去不太一样了
。一个季度看不出来。会不会抢走台积电的产能订单时，它就会长期停在高位 。

第一是制程组合在往上走 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。环比再涨12%，单价涨7.8%，都在其中。

*题图来源于台积电官网。本土代工替代正在蚕食其份额 
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，忠诚度低 ，

一方面，折旧压力也会随之后移。三分之一来自多卖芯片 ，公开希望竞争对手做起来，

这个逻辑不只适用于英伟达。接下来只会越来越高 。可变成本这块 ，魏哲家的回应是
，这个变化从2025年下半年启动加速 ，营收占比从61%升到66%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。没换回对等的回报  。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，中介层和封装面积都在膨胀。今年增速47%到57% 。公司只是在给首批产品备料，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，客户一旦在这里验证了设计、